建材行业：华东水泥价格超预期下跌 玻璃价格小幅回升

行业观点:

　　据了解，上周河北石家庄、邯郸、邢台等地企业欲联手上调价格，幅度20元/吨，从跟踪情况来看，各企业只是口头提价，还未实际执行。而本月25号即将开始的停窑是河北省水泥企业首次进行集体限产保价（停产方式是每家企业停一条熟料生产线），若能有效执行，将有助于在需求不旺的情况下缓解库存压力。

　　我们了解到，上周江浙沪闽的价格下调，部分企业挂牌价虽保持平稳，但实际成交价格已经下调（尤其是对大客户）。

　　江浙沪闽8月中旬即将进入旺季时再度出现降价，超出市场之前的预期。我们了解到宏观紧缩政策导致的资金不足是水泥需求放缓从而压制价格的主要原因。目前整个建筑施工链条中抗风险能力最薄弱的混凝土搅拌站（不能拖欠水泥企业货款，而自身又被施工企业欠款）受资金紧张影响最明显，形势严峻程度超过6、7月份，混凝土的整体出货量有比较明显的下滑，从而拖累了水泥需求。

　　从目前的情况看，水泥需求“旺季不旺”的可能性在增大，华东地区8月价格难以回升（但8月份再度大面积停窑将令水泥价格止住下跌趋势）。9月进入真正的传统旺季后，需求的变化将极为关键，或将决定整个四季度的水泥价格走势。

　　若到时候需求环比回升幅度依然不大，企业不得不再度通过限产来保价的话，“价格协同”以及资本市场的信心都会受到负面影响。

    由于需求端反映出来的并不积极的信号，短期来看水泥股大幅上涨的可能性不大。但基于华东地区9月水泥需求将环比增长、价格仍存在小幅回升可能的判断，我们目前依然维持对水泥行业的“增持”评级。目前来看，新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小，水泥价格有真实需求支撑，天山股份（000877）和青松建化（600425）盈利有保障，可作为水泥行业首选配置。目前重点推荐的水泥股排序为:天山股份、青松建化、海螺水泥（600585）、巢东股份（600318）、华新水泥（600801）、亚泰集团（600881）、金隅股份（601992）等河北水泥股、塔牌集团（002233）。

　　风险提示:需求大幅放缓导致水泥价格超预期下滑，上市公司盈利低于预期。