旗滨集团：传统浮法龙头向特种玻璃转型

  转变经营思路，往特种玻璃转型。公司目前生产和销售的主要产品分为三大类：优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。从产品结构看，公司将技术优势、管理优势、经营机制优势和地域优势进行整合，逐步从单一增加浮法玻璃规模的增长方式转变为生产在线LOW-E镀膜玻璃和提高产品附加值的增长方式。

　　技术创新保障新产品问世。目前公司通过与美国阿克玛公司、英国玻璃咨询公司进行联合技术开发，在引入CVD(化学气相沉积法)在线镀膜技术并结合自主研发的情况下，成功开发出包括在线LOW-E镀膜玻璃生产技术、超白玻璃生产技术、超厚浮法玻璃生产技术以及余热综合利用技术等在内的核心技术。

　　矿砂及物流资源优势凸显。漳州旗滨在东山县拥有砂矿资源，玻璃砂+型砂储量为2813.52万吨，采矿权30年。玻璃石英砂到达厂区的成本约40元/吨，比目前市场上石英砂到厂价格120元/吨低80元/吨，降低产品成本效果显著。此外公司在株洲拥有5条铁路专用线可以直接进入工厂的原料仓库和产品成品库，另外公司紧靠湘江，已经建有1000吨级的专用码头。公司全资子公司漳州旗滨玻璃拥有一个5000吨专用码头，另外一个3000吨专用码头在建，即将完工。大宗原材料和燃料（纯碱、重油等）可通过海运购进，玻璃产品亦可通过海运到达我国的长三角区域和珠三角区域，公司优越的运输条件在同行业中具有竞争优势。

　　募集资金投向高附加值特种玻璃。本次公司募投资金约13.7亿元，主要用于两个项目：株洲700t/d生产线在线LOW-E技术改造项目和子公司漳州旗滨玻璃新建800t/d超白光伏基片生产线项目。此外中期公司还计划未来扩张仍以建筑节能玻璃与光伏玻璃为主。目前，与株洲、漳州东山、河源东源等政府签订了合作协议和建设合同，预计未来3-5年，公司漳州基地生产线将增至8条，株洲基地生产线增至5条，河源基地生产线增至2条，合计新增高档玻璃生产线8条以及50万吨优质铁石英砂生产线1条。盈利预测及估值。我们预计公司未来2010-2013年收入分别为20.76亿元，22.83亿元和28.84亿元，分别增长8.99%，9.98%和26.30%，对应归属于母公司的净利润分别为2.18亿元，2.82亿元和4.24亿元，分别增长-33.5%，29.4%和50.2%。对应每股收益分别为0.33元，0.42元和0.64元。公司主营业务为玻璃及其制品的深加工业务，目前A股当中的可比公司有南玻A，中航三鑫，耀皮玻璃，金晶科技等。综合估值情况及公司自身属性，我们认为给予公司2011年25倍PE较为合理，对应上市后合理股价为8.25元。上下波动10%，合理股价区间在7.43-9.08元。