水泥攻守两相宜 玻璃关注深加工

   水泥行业：下半年不悲观，谨慎乐观，攻守两相宜。我们在2010年度建材行业投资策略报告《水泥坚定看好、玻璃及其他建材精选个股》中对水泥行业的投资机会进行了深刻的分析和挖掘，并向投资者做出推荐建议。而2011年上半年水泥行业的走势也基本符合我们之前的预判，上半年投资水泥股获得超额收益！在目前研判2011年下半年水泥行业的投资机会，我们建议投资者从以下两方面思路来考虑，有利的方面：1、大的供需逻辑分析框架没变，水泥边际供需改善趋势延续，奠定水泥景气基础；2、水泥股今年业绩预期比较稳定，下半年如果经济硬着陆，可作为防守品种，具有安全边际，如果通胀回落，信贷放松，经济起来，则可作为进攻品种，进攻性强；3、目前估值在行业比较中具有一定优势；不利的方面：1、目前水泥价格处于历史高位，吨毛利和ROE也都处于历史高位，下半年或明年上升空间究竟还有多大，不可或知，而这将直接影响盈利判断；2、前期有新线放开传言(尽管全面放开不太可能)，但未来会怎么放，哪里区域放，都值得观察，这将直接影响供需变化；3、信贷持续收紧对水泥下游需求的影响已有所显现，下半年这种影响会不会扩大，值得观察；4、同样是估值，目前是比较低，但是处于盈利高峰时的低估值并不值得很乐观。综合来看，我们认为下半年对水泥行业的判断是不悲观，谨慎乐观，攻守两相宜，静待宏观和行业数据明朗，重点关注那些后续成长性和盈利空间有进一步提升的区域和公司。公司方面建议关注冀东水泥、塔牌集团。
　　玻璃行业：平板玻璃景气下行周期，关注玻璃深加工。产能快速扩张对供需的影响使得玻璃价格持续下行，库存上升，加上成本压力，平板浮法玻璃行业盈利能力受到影响，行业景气度处于下行阶段。
　　我们建议关注玻璃深加工行业，公司方面关注中航三鑫。
　　其他新型建材：精选行业，自下而上，关注细分龙头。其他建材涉及行业种类众多，我们建议通过自下而上的研究方法，从研究个体公司入手，关注细分领域具有技术、渠道、资源等优势的龙头公司，我们相对看好玻纤制品行业、防水材料行业，混凝土减水剂行业，公司方面关注长海股份、东方雨虹、建研集团。
　　风险提示：1、下游基建和房地产需求超预期下滑；2、煤炭、纯碱、重油等原材料价格超预期上涨；3、行业竞争激烈加剧，企业盈利能力下滑。