水泥玻璃行业供需改善更进一步

政府整治过剩产能行业的决心再次彰显，未来政府将通过增量控制和存量淘汰并举的方式控制产能。水泥、玻璃等行业的产能过剩局面有望扭转，行业供需关系有望进一步改善。

    增量控制方面，明确提出严禁建设新增项目，潜在新增产能有望得到全面遏制。过往地方政府为了解决就业和支持地方经济发展对没有相关手续的生产线并未从严清理。此次工信部明确要求各地方、部门不得以任何名义、方式核准备案新增产能项目，并不得办理土地供应、能评、环评、授信等相关业务。我们认为本次政策能够得到有效落实，2014年~2015年两大行业新增供给将得到有力遏制，不考虑落后产能淘汰，水泥行业的产能利用率将回归至85%~90%左右的较高水平(相同口径计算下，水泥景气高点2010年的产能利用率为87%)。

　　存量淘汰方面，政策有意通过环保标准提高和产品结构调整加速落后产能淘汰。工信部提出在十二五淘汰3.7亿吨水泥产能的基础上，到2017年新增淘汰3亿吨落后水泥产能。供给方面，静态测算取消P.C32.5将带来3.5亿吨水泥产能缩减，缩减比例为13%；需求方面，42.5高标号对P.C32.5低标号替代造成水泥短期需求增速仅下降不超过1个百分点。我们测算，2014年~2016年整体新增需求供给差分别为1.18亿吨、1.57亿吨、2.13亿吨，较P.C32.5取消之前的0.47亿吨、0.36亿吨、0.44亿吨显著扩大，利好景气回升。

　　我们认为，国家对高能耗行业产能过剩问题忍耐已到极限，未来政策执行可能会比此前更为严厉，水泥玻璃过剩产能化解前景乐观。重点推荐冀东水泥（000401）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、江西水泥（000789）、巢东股份（600318）、南玻A、旗滨集团（601636）。(华泰证券（601688）)