水泥需求持续增长 看好光伏玻璃

今年一季度我国建材行业整体快速增长。随着季报出净后板块估值的回落，部分券商认为该行业低吸机会已经出现。
　　从子板块来看，玻璃板块近来持续下跌，但光伏玻璃受益于光伏行业发展，仍被众多券商看好。此外，多家券商预测未来水泥价格仍可能进一步上涨，水泥板块依然值得资金进一步关注。

　　建材板块现低吸机会

　　今年一季度，我国建材板块业绩快速增长。据天相投资顾问有限公司发布的报告介绍，第一季度建材板块资产收益率同比提升，在建工程增速下降明显。建材板块归属母公司所有者净利润增长121%，盈利能力同比提升5.28个百分点，期间费用率同比降低0.87个百分点，在建工程持续降低，ROE同比提升1.24个百分点，达到3.1%。
　　分子板块看，水泥板块量价齐升，业绩增速明显，转固速度放缓，在建工程量下降；玻璃板块增速放缓，在建工程增加，供给压力加大；家具装饰板块需求回升。
　　东吴证券发布的报告称，伴随年报、一季报陆续披露完毕，年报、季报行情暂告一段落，建筑建材板块在此前一波的调整过后开始显现投资机会。建议对前期调整充分而成长性依旧良好的个股加以布局，如金刚玻璃、东方雨虹等。今年限电再超预期，电荒比以往年份来得更早，受此影响，水泥行业极可能续演限量提价的故事，其他如玻璃行业也将受此影响。
　　天相投资顾问有限公司发布的报告也表示：围绕保障房建设以及水利建设主线，继续看好供给做减法的水泥行业和具有安全边际、受益世界经济复苏的龙头股。我们建议继续关注海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、天山股份、江西水泥、亚泰集团、金隅股份、同力水泥、青松建化、福建水泥等。继续关注受益世界经济复苏的建材龙头像北新建材和中国玻纤，以及需求回升的家居装饰类公司。

　　水泥价格持续走高

　　今年以来，水泥价格一直持续处于高位，导致一季度行业整体呈现高速增长。多家券商预测未来水泥价格仍可能进一步上涨。
　　国泰君安证券发布的报告分析称：水泥行业具有周期性，一季度为水泥行业的淡季，但是2011年，水泥行业出现了淡季不淡的情况。2011年一季度，板块净利率已经达到了2010年年度净利率，为12%，比2010年同期提高了5个百分点，水泥行业强劲向好得到有力印证。2011年一季度，水泥公司净利率排名为：海螺水泥(24%)、巢东股份(23%)、塔牌集团(14%)、江西水泥(13%)、尖峰集团(13%)，这些公司的净利率高于行业平均水平。
　　从2011年的水泥走势来看，年初PE为八至九倍，到4月上旬，水泥股平均PE达到16倍，水泥股价在一个多季度中呈现翻倍收益。因此，4月后，水泥股价出现微幅调整，目前水泥股平均PE为14倍。从水泥行业的背景情况看，基本面向好逻辑没有发生改变。
　　限电带来水泥价格持续上涨。数据显示，5月份第三周，全国水泥市场价格继续上涨，幅度为0.57%。其中，江西、重庆和福建价格分别上涨20元/吨至30元/吨。华泰联合证券分析称，江西、重庆地区价格上涨主要是受限电影响，水泥供应出现紧张；福建地区属于延续性上涨。
　　该券商发布的报告表示，从4月底开始江西省就实行对小型水泥企业有序限电，根据当地的情况执行不同的限制标准。而今年江西地区雨水偏少，也促使工程项目得以提前、大规模启动，需求快速回升。江西省近期也在对水泥行业进行规范整治，避免恶意低价竞争。
　　另外，5月中旬开始，江苏部分地区企业已经开始因限电停产停磨，由于限电未有具体的细节公布，所以无法估计影响产量情况。另据了解，苏南企业已打算将水泥价格上调20元/吨至30元/吨，目标价格升至500元/吨。
　　限电也引发了湖南水泥价格的大涨。据华泰联合证券介绍，5月以来，湖南地区水泥价格受电荒影响价格大幅上涨，幅度达到60元/吨至80元/吨，高标号市场成交价格最高已到500元/吨，南方水泥出厂价格在480元/吨左右。
　　民生证券也表示，目前针对电荒，浙江、湖南等地已经采取限电措施。其中，电荒严重的地区水泥价格上涨更加迅速。今年全国范围内电荒比2010年时间更早、范围更广，对水泥企业的盈利影响有待进一步观察。
　　导致水泥近期价格上升的因素还有对落后产能的淘汰。
　　相比往年，今年湖北省淘汰落后产能力度最大，额度远高于去年的364.15万吨；从行业看，今年在炼铁、印染、水泥等行业淘汰量大幅增加。而且从去年开始，湖北省已停止对高能耗、高排放行业扩大产能项目的审批、核准和备案，并对地方违规审批核准项目责令停止建设；对不能完成淘汰产能任务的地区和企业，暂停项目核准和备案。
　　民生证券点评称：随着施工旺季的到来，预计湖北水泥需求仍将保持较快增长，地区价格有望向上突破。我们推荐关注该区域的龙头企业华新水泥。
　　价格的上涨很可能带来股价的走高。华泰联合证券发布的报告称：
　　我们认为在下半年保障房大量开工的情况下，全年水泥需求不会出现显著减弱，而限电导致的供给端收缩能使水泥的价格稳定在目前的高位，甚至继续上涨，行业依然处于高景气状态。
　　我们维持对水泥行业的“增持”评级，依然最看好新疆和华东、华中等有可能限电地区以及东北地区复制华东协同模式令价格出现恢复性上涨的水泥股。目前对A股水泥上市公司的重点推荐排序为：海螺水泥、天山股份、青松建化、华新水泥、亚泰集团、金隅股份、巢东股份、祁连山、塔牌集团。

　　光伏玻璃前景看好

　　从子板块来看，玻璃板块近来持续下跌，但是其中的光伏玻璃一块，受益于光伏行业发展，仍被众多券商看好。
　　据山西证券介绍，受房地产和汽车行业对玻璃需求下降、玻璃企业库存增加以及产能投放较快等不利因素影响，近3月(至5月末)玻璃行业的跌幅为15.47%，居各板块之首，目前全行业2011年PE约为22倍。
　　该券商发布的报告称：我们给予玻璃行业“谨慎推荐”评级，主要逻辑关系在于：首先，我们认为目前玻璃需求下降主要来自商品房施工量下降，而保障房建设带动的需求还没有全部释放出来；其次，受限电影响的原材料如纯碱价格存在继续上涨预期，行业盈利能力有一定制约；再次，相对于太阳能电池装机容量的增长幅度，超白压延玻璃近两年产能扩张幅度同样不逊色，面临着需求、供给均高速增长的局面，尤其是今明两年。上市公司个股中，目前南玻和中航三鑫PE分别只有17倍和20倍，且未来增长比较可观，估值优势比较明显。
　　相较来说，光伏玻璃前景可能更好。湘财证券表示，年内光伏生产型公司的盈利能力普遍受到价格压制，难以获得较高的业绩增速。兼具规模成长性和进口替代空间的辅料、设备型企业，是年内光伏投资的主要看点。光伏玻璃的毛利率水平高于光伏产品制造产业链，也高于普通玻璃的毛利率水平，因此我们认为相关企业的光伏玻璃业务有望在两年内维持较高的增速和毛利率水平，而在三至五年后的光伏平价上网时代可获得很高的增速和相对稳定的毛利率水平。
　　湘财证券发布的报告称：年内我们依然看好超白压延玻璃的价格和盈利能力。长期来看，由于工艺壁垒较低、扩产迅速，在未来几年将会出现供应的大增，盈利能力将受到压缩；另一方面，光伏组件的价格长期趋降，盖板玻璃等配套产品的毛利率也会随之降低。我们长期看好光伏玻璃业务的成长性，后期发展将依赖于光伏行业的高增速，建议关注光伏玻璃龙头南玻A，超白浮法玻璃核心技术企业金晶科技，拥有能源、材料、交通优势的拓日新能。

　　电荒中纯碱再涨价

　　受益于近来的电荒，纯碱价格又起。长三角轻质纯碱5月27日的报价是2000元/吨的价位，价格上涨3.63%。
　　国联证券发布的报告称：我们判断纯碱价格将以上涨为主，主要原因包括限电、大企业检修等因素，我们认为后市纯碱价格主要取决于限电范围以及强度，纯碱大企业的停车检修也是影响纯碱价格走势的主要因素。
　　东北证券则认为，尽管当前纯碱行业“过剩”特征明显，但是，产品价格可以在“过剩”格局中急涨急跌。在“十一五”最后一年节能减排降耗要求引发的拉闸限电效应中，纯碱价格经历了急涨急跌，导致价格上涨的原因来自于纯碱企业开工率降低、产品供应量直接缩减。
　　我国当前电荒形势严峻，此次电荒持续时间或更持久、更密集。所以，限电限产逻辑下纯碱价格上涨的支撑性更强。
　　纯碱分布区域更加支撑纯碱此次价格上涨的逻辑。华东地区是我国纯碱企业的密集区，占全国总产量的40%。当前华东地区是国内电荒状况较为严重的区域。所以相对于去年，纯碱价格向上的支撑逻辑更强。
　　该券商发布的报告表示：目前纯碱价格持续处于上升通道中，主要上市公司在“保大压小”的限电调控中，开工率及产销率都处于较高水平，未来一段时间内国内纯碱供需偏紧的格局仍将存在，给予行业整体“谨慎推荐”评级。纯碱行业的重点上市公司主要有山东海化、三友化工、双环科技、青岛碱业。我们的推荐顺序为：双环科技、三友化工、山东海化、青岛碱业。